本文作者：章永林，高级工程师。拥有四十余年农化与环境行业经验，是兼具深厚技术背景与市场洞察的资深专家。长期主导技术开发、体系建设项目与团队管理工作。
日本组合化学的一纸盈利预警，让远在印度的合作伙伴PI Industries的股价应声下跌超过3%，一家公司的业绩波动，正在其全球供应链上激起越来越大的涟漪。
日本农化巨头组合化学（Kumiai Chemical）下调了2026财年业绩指引，预计营收下降5%，营业利润大幅下滑32%。
作为组合化学核心产品砜吡草唑的主要原药供应商，印度上市公司PI Industries的股价应声下跌超3%。分析师指出，这款除草剂贡献了PI Industries约40%的销售额。
这不仅仅是资本市场的短期反应，更是组合化学为应对仿制药竞争、下调成本策略的必然结果。组合化学已计划通过降低生产成本来维持价格竞争力，而这很可能意味着对其供应商，特别是PI Industries，进行原材料价格的重新谈判。
合作基石：从单一供应到深度绑定的四十年联盟
组合化学与PI Industries的合作关系，远不止于简单的买卖双方。这层关系有着深厚的历史积淀。
两家公司的合作最早可追溯至40多年前，并在此后持续深化。2018年，双方的合作迈入了全新的战略层面——共同出资在印度成立了名为″PI Kumiai Pvt Ltd″的合资公司。
这家股权各半的合资公司，初期目标是在印度生产和分销组合化学的旗舰产品双草醚。其设立初衷，是希望结合PI Industries对印度本土农业市场的深刻理解、与农民建立的庞大网络，以及组合化学强大的新产品研发能力，实现产品在印度的生产、登记和分销一体化。
合资公司的成立，是双方互信与长期战略协同的体现。对于组合化学而言，这是进入并扎根庞大印度市场的重要跳板；对于PI Industries，则意味着与一家全球领先的农化企业在技术和产品上实现了深度绑定。
这种绑定在砜吡草唑上体现得尤为明显。作为组合化学研发的″旱田土壤处理的未来之星″，砜吡草唑自2011年上市以来增长迅猛。而PI Industries，则凭借其强大的定制合成与制造（CSM）能力，成为了这款明星产品核心原药的关键供应商。
现状危机：业绩下滑与价格压力的传导链
然而，稳固的合作关系在严酷的市场竞争面前，也难免出现裂痕。当前，组合化学正面临前所未有的压力。
仿制药的冲击是核心挑战。砜吡草唑的化合物专利已于2022年到期。尽管原研企业组合化学通过构建中间体、晶型、工艺、复配组合物等多维度外围专利，试图延长其市场垄断期，形成″二次专利壁垒″，但全球农化企业涌入这一市场的趋势已不可阻挡。
专利到期后，中国企业的专利申请量在2023、2024年出现了爆发式增长。这些新进入者带来的直接后果，便是激烈的价格竞争。
为了应对竞争，组合化学不得不对砜吡草唑进行价格调整，这直接导致了其营业利润的下降。在阿根廷等关键海外市场，砜吡草唑的销售额甚至出现了下滑。
压力正沿着供应链向上游传导。组合化学在最新的业绩指引中明确表示，为维持海外砜吡草唑的销量和价格竞争力，计划通过降低生产成本来实现。这一战略的信号非常明确。
投行360 ONE Capital分析指出，组合化学与供应商就原材料和成分定价的重新谈判，可能会对砜吡草唑的实际收益造成进一步压力。
作为占据PI Industries销售额四成的核心产品，砜吡草唑的任何价格波动，都将直接而显著地影响PI Industries的利润表。这正是市场对其短期至中期前景感到悲观的主要原因。
未来博弈：砜吡草唑的市场前景与供应链重塑
面对下游客户施加的降本压力，PI Industries并非坐以待毙。其应对之策的核心，在于多元化。
投行报告指出，PI Industries的中短期前景可能保持疲软，直到其下一批CSM（定制合成与制造）产品开始形成规模。这揭示了PI Industries正在进行的战略转型：降低对单一产品（砜吡草唑）和单一客户（组合化学）的过度依赖，培育新的增长点。
摩根士丹利在2025年6月将其评级上调至″增持″，正是看好其新活性分子业务已占出口组合近20%，以及生物制品和国内品牌业务的良好势头。这表明PI Industries的转型已初见成效，并获得了资本市场的初步认可。
就砜吡草唑本身而言，其市场基本盘依然稳固。这款产品因其活性高、用药量少、对作物安全且应用作物广泛，被誉为符合未来农药发展方向的产品。其全球销售额在2016年突破1亿美元后持续攀升，2022年超过4亿美元，并有望在近期突破5亿美元大关。
市场需求的持续增长，为整个价值链提供了生存空间。但利润如何在原研企业、核心供应商和众多仿制者之间重新分配，将成为未来几年的核心博弈。
对于组合化学和PI Industries这对长达四十余年的合作伙伴而言，当前的困境是一次严峻的考验。价格谈判是商业合作的常态，但当谈判的背景是其中一方为生存而战时，其过程将更为艰难。
转型之路：从″价格接受者″到″价值创造者″的跨越
从更宏观的视角看，组合化学与PI Industries面临的供应链紧张关系，是全球农化行业在专利过期周期下的一个缩影。原研药企的利润受到挤压，必然将压力传递至上游供应商。
对于PI Industries这样的供应商，单纯的″价格接受者″角色将使其利润空间被持续压缩。其未来的出路，在于向″价值创造者″转型。这不仅仅意味着产品线的多元化，更意味着技术能力的升级和与客户合作模式的创新。
能否利用其在砜吡草唑生产过程中积累的工艺诀窍（Know-how），开发出更具成本优势或环保优势的新合成路线？能否与组合化学在合资公司平台上，共同开发针对印度或特定区域市场的新配方产品？这些都是可能打破当前僵局的思路。
双方的合资公司″PI Kumiai″或许能成为一个重要的缓冲区和创新试验田。它本就是为了更紧密地结合本土市场与研发能力而设立，在当前背景下，其战略价值更加凸显。
组合化学的业绩波动，如同一块投入水中的石头。涟漪首先在PI Industries的股价上显现，随后传导至其利润空间。
谈判桌上，双方就原材料价格的每一次磋商，都决定着砜吡草唑这条价值数亿美元的产品链上，利润将如何重新切分。PI Industries的生产车间里，工程师们正在为提升收率和纯度、降低三废而努力，每一分成本的降低，都是在为公司的谈判增加筹码。
而在印度哈里亚纳邦的合资公司办公室里，管理者们正在审视着新的产品目录，思考如何将双方四十年的合作经验，转化为下一个能够抵御市场风雨的联合创新。
