大农化网报道：近期，日本组合化学（Kumiai Chemical）公布了2026财年第二季度经营业绩。结合一季度数据来看，2026财年上半年（2025年11月至2026年4月）净销售额同比增长7%，营业利润同比增长11%，经常利润同比大增66%，归母净利润同比增长39%。
单看数字，这是一份相当亮眼的成绩单。
但如果把目光拉到2025财年，会发现这份"成绩单"背后并不轻松的故事——这家以除草剂AXEEV®（砜吡草唑，pyroxasulfone）打出广泛知名度的日本农药企业，正站在一个明星专利产品生命周期的转折点上，用一个季度接一个季度的"提前出货"和"价格防御"，为即将全面到来的仿制药冲击争取喘息空间。
一、上半年超预期开局背后的结构性透支
截至2025年10月31日的2025财年，组合化学合并净销售额达1705亿日元，连续第15年实现增长。其中，农用化学品及农业相关业务表现强劲：国内销售额424亿日元，同比增加35亿日元；海外业务净销售额933亿日元，同比增加40亿日元。旗舰除草剂AXEEV®有力支撑了国际板块的基本盘，其净销售额增加44亿日元至754亿日元，创下历史新高。
虽然收入增长稳健，利润端并未同步转化。2025财年营业利润同比减少16亿日元；归母净利润大幅下滑92亿日元。利润下滑的主因在于：AXEEV®在阿根廷等市场遭遇仿制药冲击，公司被迫采取价格应对措施；此外，子公司Iharanikkei Chemical（泰国）因芳纶纤维业务竞争加剧，计提了37亿日元的非流动资产减值损失，直接侵蚀净利润。
进入2026财年上半年，公司交出了一份看似亮眼的"成绩单"：合并净销售额1029亿日元（+7%），营业利润105亿日元（+11%），已接近2025财年全年水平；经常利润138亿日元，同比大增66%；归母净利润87亿日元（+39%），远超2025财年全年44亿日元的水平。其中，农药及农业相关业务上半年销售额836亿日元、营业利润99亿日元，分别同比增长52亿日元（+6.6%）和8亿日元（+9%）。
细究经常利润138亿日元的构成，非主营业务因素贡献显著：上半年汇兑损益同比改善36亿日元，联营企业投资收益同比增加10亿日元，两项合计46亿日元，占经常利润55亿日元同比增量的八成以上。66%的增速中，相当一部分并非来自主营业务的实质改善，而是汇率波动与联营企业表现的"账面贡献"。
更值得关注的是全年预测所隐含的下半年压力。上半年销售额1029亿日元，已占全年预测1620亿日元的63.5%；营业利润105亿日元，更是达到全年预测72亿日元的145.8%。按此推算，下半年隐含营业利润为-33亿日元——这意味着公司预期下半年将出现营业亏损。管理层在财报中明确维持全年盈利预测不变，上半年的强劲表现并未换来指引上调，这种克制本身即是一种信号：上半年的利润高点很大程度上是"前置"的，而非趋势性的改善。
二、AXEEV®：从增长引擎到结构性压力源
AXEEV®自2011年上市以来，用十几年时间完成了从"初创期—高速扩张期—峰值平台期—仿制药冲击期"的完整生命周期演进。
AXEEV® 2011年上市首年销售额仅15亿日元，此后几乎逐年攀升：2014年突破100亿日元，2018年突破200亿日元，2022年跃升至544亿日元，2023年、2024年销售额接近，分别维持在721亿日元、711亿日元，2025财年攀升至历史峰值754亿日元。
2025财年是AXEEV®销售数据的"高光时刻"，却也是利润表现的"转折之年"。AXEEV®全年销售额754亿日元，同比增长44亿日元，创历史新高，但公司整体（合并口径）营业利润同比下降至106亿日元。
分市场看，2025财年AXEEV®的四个主要海外市场呈现出两种截然不同的命运。美国和巴西是当年的增长引擎：公司通过深化与当地合作伙伴的关系，将AXEEV®定位为优质高价产品并维持价格水平，同时加强销售推广支持，带动两地销量扩张。澳大利亚市场此前因仿制药冲击一度下滑的销量，在公司针对专利侵权产品的法律行动取得成效后重新回升。唯独阿根廷逆势下滑，作为公司在拉美的重要市场，阿根廷在2025财年正面遭遇仿制药大规模进入，是当年唯一拖累整体表现的负面因素。
区域结构上，2025财年公司海外农药及农业相关业务（其中AXEEV®占据主导地位）的销售已形成高度集中的市场格局：北美占57%，中南美占19%，亚洲及大洋洲占17%，欧洲占6%，中东及非洲仅占1%。
利润与销售的背离，揭示了仿制药冲击的"非对称性"。为维持市场份额，公司在阿根廷等市场被迫实施价格调整，直接侵蚀利润率；同时，为应对即将到来的美国仿制药竞争，销售推广费用前置投放，进一步压缩盈利空间。组合化学董事、常务执行董事、企业规划与协调部部长YAMAJI Yoshihiro在年报中称：″我们必须承认，由于经营环境的重大变化，实现原定中期经营计划目标的障碍已变得极高。″ 横山优社长则坦言，仿制药进入市场的时点比预想中更早，这一判断直接导致了2026财年预测的大幅下修。
由于需要调整价格，组合关系预计难以实现AXEEV®在2026财年842亿日元销售目标。公司计划推动新型预混剂的开发，扩大AXEEV®的适用作物范围，进一步降低成本，适当调整价格，并主要在美国、巴西和阿根廷等主要市场持续支持促销活动，以努力扩大和维持销售。此外，AXEEV®目前已在25个国家注册（截至2026年3月），并正在超过10个国家进行开发，以持续拓展新市场。
主要经营指标数据
进入2026财年，区域分化进一步显性化。一季度美国市场销售额176亿日元，同比大增70亿日元，公司归因于"加强销售推广支持"，对应的是仿制药预计自二季度起进入美国市场的预期。澳大利亚出货量直接归零，同比骤减49亿日元，截至4月底的Q2财报确认出货下滑。阿根廷一季度销售额20亿日元，看似大幅增长，实为上年同期遭仿制药冲击后的低基数回升。巴西销售额11亿日元，同比减少22亿日元。
三、剩下的护城河：诉讼、规模与制造工艺
正如组合化学在2025财年年报中的自我诊断——"对AXEEV®的高度依赖"被明确列为经营弱点，"摆脱对主要盈利驱动产品AXEEV®的依赖"将成为公司下一期中期经营计划的核心议题。
砜吡草唑化合物专利已于2022年在所有国家到期，公司目前依靠的是生产工艺专利、中间体专利以及预混制剂相关专利构筑的二线防御。在执法层面，公司以"零容忍"姿态——针对澳大利亚、中国等地的专利侵权方持续提起诉讼，并已取得多起有利进展。公司表示，并将继续加强在各地区的权利保护与执行力度。但诉讼能延缓的是仿制药渗透的速度，而非方向，价格中枢下移几乎是确定性事件。
在成本端，组合化学正通过扩大AXEEV®自身的销量和产量来摊薄固定成本，同时建立创新性的活性成分制造方法以提升生产效率。这种以价换量、再以量降本的应对逻辑，能否在仿制药价格战中跑赢时间，仍有待下半年和明年的实际数据检验。
四、管线里的"后AXEEV®时代"
面对AXEEV®销售放缓的必然趋势，组合化学的产品管线布局在2025财年年报和2026财年两份季报中，几条接续AXEEV®的产品线已显露轮廓。
新型活性成分与技术的开发现状
化学农药接力方面，水稻除草剂EFFEEDA®（活性成分：Fenquinotrione，）和育苗箱杀菌剂DISARTA®（活性成分：Dichlobentiazox）2025财年的销售额分别稳定在91亿日元和32亿日元，正从日本、韩国向全球推广。公司已与美国Valent公司启动EFFEEDA®在美国的联合开发，意图将其打造成可以分担AXEEV®压力的新核心产品——这是目前管线中与AXEEV®同属除草剂品类、最有希望真正"接班"的候选力量。新型杀螨剂Flupentiofenox（VANENTA®）已提交农药登记申请，主要针对常规农药效果有限的抗性叶螨；虽然杀螨剂与除草剂分属不同品类，并不构成对AXEEV®的直接替代，但作为近年管线中少有的全新活性成分，它更大的意义在于拓宽产品组合的宽度，降低公司对单一品类、单一大单品的依赖。
其中，除草剂EFFEEDA®于2020年在韩国作为水稻田除草剂开始销售，已有六家当地合作伙伴推出了21个产品。公司计划于2026年推出新的预混剂，并将为实现中期经营计划进一步扩大销售。除美国外，公司还在亚洲及中南美洲等地区，将 EFFEEDA®作为水稻或大田作物除草剂进行评估与开发，致力于在全球范围内持续扩大 EFFEEDA®的销售。
DISARTA®在日本作为水稻田杀菌剂销售，并于2023年在韩国上市。目前，由三家合作伙伴作为水稻育秧箱产品（预混剂）销售四种产品。公司计划将继续与当地分销商合作推广销售，并开发新的预混剂以最大化销售额。同时评估 DISARTA®在水稻田以外的其他领域的应用，并考虑在全球范围内进行开发。
生物农药与生物刺激素方面，2026年春季推出的ECOARK®（微生物农药，防治根癌病）和NATSU-TSUYOSHI®（生物刺激素，缓解高温伤害）短期内难以贡献与AXEEV®相当的收入规模，但为公司积累了生物农药和生物刺激素的开发、登记经验，契合日本"可持续食品系统战略（MIDORI）"对低环境负荷农药的需求导向。
精细化学品则承担着对冲的角色：上半年销售额145亿日元，同比增长20亿日元（+16%），营业利润11亿日元，同比增长3亿日元（+38%），双马来酰亚胺受益于生成式AI服务器电子材料需求的持续增长，是这条第二曲线中目前最具确定性的部分。
结语
时下，组合化学正在同时打两场仗：一场是防守战——靠专利诉讼为AXEEV®的市场份额争取时间，靠规模效应在价格下行中守住利润底线；另一场是进攻战——靠EFFEEDA®、VANENTA®等新化合物，以及微生物农药、生物刺激素和精细化学品撑起的第二曲线，重新搭建一个不那么依赖单一大单品的增长结构。
真正值得持续关注的，反而是管理层在数字之外释放的态度：上半年的业绩已经远超预期，但全年指引一字未改。这种克制，比任何一份亮眼的季报都更诚实地说明了管理层自己对下半年的判断——AXEEV®的冲顶下陷才刚刚开始，第二增长曲线能否在它真正落幕之前接住增长，将是组合化学2026财年下半年、以及下一期中期经营计划，都必须尽快给出答案的关键议题。
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