在全球农化价值链深度调整与国内市场需求结构性变迁的背景下，印度农药企业在2026财年上半年呈现出显著的业绩分化与战略收敛并存的态势。尽管气候异常及其他不利因素导致部分企业营收端承压，但行业整体盈利质量实现普遍性改善，折射出龙头企业在产品组合优化、成本管控强化与运营效率提升方面的深厚功力。
01
业绩分化中凸显韧性，经营质量系统性改善
2026财年上半年，印度农化行业在气候异常与市场需求波动的双重挑战下，展现出强劲的盈利修复能力与经营质量提升态势。
从营收表现看，多数上市企业业绩强劲增长，盈利修复趋势明确。UPL Limited业绩强劲反弹，H1 FY26合并营收增长5%至212.35亿卢比，EBITDA同比大增29%，毛利率提升至42.6%，净利润由去年同期亏损82.7亿卢比转为盈利46.5亿卢比，盈利修复轨迹清晰。Coromandel International总营收同比增长38%，净利润提升34%，其中作物保护板块表现出色，收入同比增长18.9%。Sharda Cropchem季度与半年度业绩均保持高增长态势，上半年营收同比增长23%，净利润更是飙升212%，展现出轻资产模式的爆发性成长潜力。India Pesticides总营收提升26.4%，PAT、EBITDA分别增长52.1%、46.6%。Meghmani Organics营收增长22%，EBITDA同比跃升173%，盈利能力实现跨越式提升。
部分企业虽营收短期波动，但盈利韧性下结构性优势凸显。Dhanuka Agritech Q2营收虽同比下滑8.56%，但毛利率仍稳定在42.45%的高位，品牌溢价能力凸显。Godrej Agrovet植保业务营收同比下降9%，但通过严格的运营与成本管控，板块利润率仍坚守36.5%的扎实水平。更具代表性的是PI Industries，在行业逆风环境下，H1 FY26营收虽同比下降12%，但凭借高附加值产品聚焦与成本纪律，毛利率逆势提升5.6个百分点至57%，EBITDA利润率保持在28%的稳健水平，充分验证了其"价值优于销量"的战略定力。Rallis India Q2营收下降7%，但出口业务成为关键缓冲，上半年出口额同比大幅增长51%。Best Agrolife主要受季风影响营收下滑30.8%，却通过专利产品占比提升与库存优化，将运营费用同比压缩11%，经营韧性可见一斑。
财务健康度成企业抗风险能力的关键外化指标。UPL净财务成本同比下降28%，净债务/EBITDA杠杆率由去年同期的5.4倍大幅优化至2.7倍，资产负债表修复成效显著。Sharda Cropchem将运营资本周转天数优化至84天，较本财年初大幅缩短34天，现金流周转效率实质性提升。India Pesticides保持零债务运营，依靠内源资金支持扩张，资本回报率（ROCE）由17.6%提升至18.8%，资本配置效率持续增强。
02
范式战略演进：规模竞赛到壁垒构建
监管趋严、专利悬崖与渠道变革的多重挑战下，印度领先企业 2026 财年上半年通过技术高端化、产业链一体化、全球本土化、服务终端化四大战略路径，构建护城河，继续推动行业从"规模红利"向"能力红利"转型。
01、技术跃迁与产品高端化
领先企业以研发创新为核心引擎，聚焦高壁垒、高毛利专利产品，通过自主创新或与国际先锋企业深度绑定，构建不可替代的技术护城河。
其中，PI Industries在这方面的成绩已先一步超越单纯的产品引入，FY26上半年PI Industries自主开发的杀虫剂分子″PIOXANILIPROLE″ 已提交注册，实现了从工艺仿创到分子原创的飞跃。
多家企业通过国际技术本土化落地实现产品线创新。Dhanuka Agritech深度绑定日本Nisso Chemicals，成功引入并本土化生产杀菌剂Ipflufenoquin，获批准用于水稻纹枯病与穗颈瘟防治，丰富了高价值专利产品矩阵。Insecticides (India)引入日本Nissan Chemical的Altair®（嗪吡嘧磺隆），为水稻提供苗前封闭解决方案；与科迪华合作推出SPARCLE杀虫剂，专注防控水稻褐飞虱。Godrej Agrovet在Q1 FY26通过与日本ISK合作推出玉米田除草剂Ashitaka®（Tolpyralate 40% SC）。
专利型产品商业化提速。Best Agrolife的专利产品占品牌销售额比重在Q2 FY26达到51%，较去年同期38%大幅跃升。公司新获2项复配杀虫杀菌制剂专利，并成功登记复合螺甲螨酯、噻螨酮及阿维菌素的三元杀螨剂Cubax Power Extra。India Pesticides已完成3种专利到期分子的中试工艺优化，其中2个分子具备商业化条件，计划通过子公司Shalvis Specialties在下一财年推出至少2个新原药（API）产品。Insecticides (India)的高端产品在其B2C业务中占比已提升至67%（Q2 FY26），产品组合结构优化明显。
02、产业链纵深整合，产能适配市场需求
通过垂直整合与并购重组，企业致力于贯通″原料-原药-制剂-终端″全链条，以降低对外依存度、提升盈利空间。同时，头部企业聚焦高附加值产品与核心中间体，精准加码产能建设，以保障供应安全并捕捉市场机遇。
并购整合打造行业巨擘：Coromandel 上半年完成对NACL Industries的战略收购及后续公开要约，强化控制权并实现业务深度协同。管理层预计整合后作物保护业务年收入规模将突破500亿卢比，公司有望跃升为印度第三或第四大农化企业，研发体系与产品管线的整合正加速推进。
关键中间体国产化替代： India Pesticides实现丙草胺核心中间体PEDA的国产化，年产能8500公吨的扩建项目进入收尾阶段。目前自产PEDA已满足印度国内市场70%-80%需求，预计FY27将贡献不低于25亿卢比营收。此外，董事会已批准在Sandila工厂投资建设年产4000公吨除草剂关键中间体2,6-DEA项目，总投资额65亿卢比，向后整合战略迈出关键一步。
高价值产品产能聚焦：Meghmani Organics在Dahej投建5000吨/年产能工厂，专注生产氟苯虫酰胺、氟氯氰菊酯、高效氟氯氰菊酯、螺甲螨酯、吡蚜酮、高效氯氟氰菊酯和乙虫腈等杀虫分子。Dhanuka Agritech在Dahej的原药工厂已实现联苯菊酯稳定销售，第二款原药产品已进入试生产阶段。PI Industries则持续加码其核心农化合同制造（CSM）能力，正在建设2个新多功能生产装置（MPP），专门承载更复杂、更前沿的化学工艺，以承接全球创新药企"中国+1"战略转移的高阶订单。
03、全球化2.0："产品出海"到"市场深耕"
依托印度本土在化学合成与规模化生产上的成本优势，印度农药企业正加速全球市场布局，并深耕新兴区域，逐步形成 ″核心市场稳固、新兴市场突破″ 的多元化格局。
轻资产全球化标杆：Sharda Cropchem通过聚焦全球产品注册与分销网络建设，已形成深厚护城河。截至报告期，公司拥有有效注册2994项，另有1068项在途申请，为其后续市场渗透奠定坚实法律基础。
新兴市场本地化运营：Coromandel H1 FY26出口业务实现双位数增长，核心产品代森锰锌在拉美市场表现强劲，Dahej新增产能已于2025年10月投产。公司正加速Boscalid、Pyraoxystrobin等明星分子在国际市场的注册进程，并计划在拉美采用B2C轻资产模式拓展终端市场，直接触达农户以提升品牌溢价。India Pesticides本期密集走访欧洲、澳洲、北美及日本等核心市场客户，推动出口收入同比近乎翻倍，Q2出口营收占比达48%，欧洲需求复苏与杀菌剂Folpet的替代红利是主要驱动力。Best Agrolife在非洲市场凭借已完成订单的品质认可获得持续返单，中国子公司上半年实现营收约600万美元，成为新增长极。Rallis India上半年出口同比增长51%，成功开拓法国、马来西亚、西班牙等新市场，出口产品中85%-90%为高毛利原药。Meghmani Organics在巴西设立子公司，并在中国设立代表处，强化全球供应链响应与客户服务能力。
04、终端锁定：渠道下沉与数字化赋农
强化终端触达能力，企业通过零售网络扩张与数字化服务，构建 ″产品+技术+服务″ 的一体化体系。渠道下沉不仅提升了产品触达效率，更通过技术赋能增强了农户粘性，形成终端竞争壁垒。
零售网络深度覆盖：Coromandel H1新增170家零售门店，总规模突破1000家，成功进入马哈拉施特拉邦与泰米尔纳德邦等新市场，计划FY26末达到1200家。Insecticides (India)通过8500余家分销商与7万余家零售商构成深度下沉网络，已组织超9000场农民会议与8000余场田间示范。Dhanuka Agritech在Q2推进"Dhanuka Krishi Mitra"农户伙伴计划，登记核心农户26,469名，通过技术培训与田间指导构建立体化服务网络。
数字化赋能效率：Insecticides (India)部署"IIL 360"应用赋能一线团队，实现库存、订单与客户拜访的实时管理；"IIL Pariwar"平台为分销商提供实时数据支持；"IIL GROWSMART"平台用于内部员工技能提升。Best Agrolife正加速SAP系统在全业务链的自动化部署与分析仪表板应用，并计划将AI技术逐步应用于市场需求预测与田间解决方案推荐，提升精准服务能力。
03
资本提速：多家农化企业开启IPO
本财年数家印度农化企业IPO，意欲利用资本市场的力量优化财务结构，加速承接全球农药供应链从传统制造向印度转移的红利。
GSP Crop Science：总部位于阿姆哈拉巴德的GSP Crop Science在2025年3月28日获得上市批准。其IPO计划包括28亿卢比的新股发行和600万股存量股转让。募资核心投向为削减20亿卢比的债务以及扩建位于古吉拉特邦的生产基地。GSP Crop Science成立于1985年专注于杀虫剂、除草剂、杀菌剂和植物生长调节剂的研发和生产，是印度领先的作物保护方案供应商。
Safex Chemicals：Safex于2025年10月正式获得SEBI的上市批准。其IPO包含45亿卢比的新股和约3,570万股的存量股抛售。私募股权巨头ChrysCapital是其主要减持股东。公司计划将募集25亿卢比用于偿还母公司及子公司Shogun Organics的现有债务。作为一家覆盖农化全产业链的特种化学品公司，Safex Chemicals 成立于1991年；2025财年，公司营收达158.48亿卢比，同比稳健增长12.83%。
Crystal Crop Protection：Crystal于2025年12月正式向印度证监会（SEBI）提交了IPO申请草案（DRHP）。其募资结构包括60亿卢比的新股发行，以及由现有股东提供的约740万股存量发行（OFS）。国际金融公司（IFC）作为主要外部股东参与了抛售。募集资金将主要用于偿还其子公司Saffire Crop Science的债务、资助潜在的战略收购以及扩充营运资金。Crystal Crop Protection 成立于1994年，是一家以农用化学品和种子为核心业务的作物解决方案公司，公司2025财年营收达269亿卢比，净利润增长36%。
Eldorado Agritech：Eldorado于2025年9月向SEBI提交了IPO招股书草案，计划募资100亿卢比。具体投向包括支持其″种子+农药″一体化业务的发展，增强在生物刺激剂和特种肥料市场的份额，并补充营运资金。Eldorado Agritech成立于1985年，不同于传统纯农药商，它是印度重要的杂交种子研发商，不同于纯农药企业，Eldorado采取″种子+农药″双驱动模式，2025财年种子业务贡献63.02%的营收，作物保护及生物刺激剂业务占比约37%。
Advance Agrolife：Advance已于2025年10月8日上市。根据其2025年3月提交的DRHP文件，其募资规模中约 19.2亿卢比用于核心业务扩张，发行所得款项净额用于满足13.5亿卢比的营运资金需求，剩余部分用于一般公司用途。Advance Agrolife成立于1992年，是一家B2B农用化学品制造商，主要从事农药、肥料及微量元素的制造与B2B供应。
Mahamaya Lifesciences：该公司已于2025年11月在BSE SME（中小企业板块）正式上市。发行价定为114卢比，总筹资规模约7.04亿卢比。资金主要用于在古吉拉特邦的Dahej建设新的原药制造工厂。Mahamaya Lifesciences Ltd.成立于2002年，是一家以出口为导向的农化制剂供应商。
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