— 百年合作社亦面临超过10亿雷亚尔约13亿人民币债务
— 多元化发展战略具有前瞻性但也埋下了危机的种子
— 巴西农户违约率达到近年高位的8.1%
— Cotribá案例是否意味着巴西农业风险正在进一步传导
01
百年老店面临压力
1911年，奥索里奥将军农工混合合作社（Cotribá）成立，原名General Osório合作社，是巴西历史最悠久且仍在运营的农业合作组织。总部位于南里奥格兰德州北部的伊比鲁巴市（Ibirubá），Cotribá是农村合作社发展史上的里程碑。
该合作社拥有超过9,500名会员、雇佣1,400名员工、在南里奥格兰德州30个城市以及圣卡塔琳娜州和巴拉那州为31,000名客户提供服务。其多元化的业务结构包括29个粮食仓储设施、25家农资商店、5个加油站、4家超市、一家饲料厂和一个商业中心，2024年营收达到约38亿雷亚尔。
然而，2025年，这家合作社正面临其历史上最严重的财务危机之一——累计债务超过10亿雷亚尔，付款延迟，并在一场史无前例的司法诉讼中寻求债权人保护。本文基于司法报告、官方声明和行业分析，客观审视Cotribá的现状、面临的风险与问题，以及在巴西农业综合企业面临更广泛挑战的背景下的未来前景。
*1雷亚尔≈0.18美元≈1.3元人民币
02
百年历程与发展轨迹
Cotribá成立于巴西合作社立法出台之前（1971年第5764号法律颁布时它已成立数十年），最初代表当时名为奥索里奥将军市的地方农民利益。在整个20世纪，合作社扩张：1970年代开设超市和饲料厂；2000年代扩展至西部边境和中南部地区，在伊塔基（Itaqui）、阿莱格雷特（Alegrete）和南卡舒埃拉（Cachoeira do Sul）等城市设立分支机构。2015年，采用现代公司治理结构，由总裁、副总裁和七名管理人员组成管理团队，强调透明度和创新。
这种多元化战略虽然具有前瞻性，但也埋下了危机的种子。Cotribá运营一体化产业链，从粮食（如大豆和玉米）收购到投入品销售和动物营养服务。2024年，投资1.3亿雷亚尔扩建伊比鲁巴饲料厂，目标年产10万吨并进入宠物食品市场。然而，这些进展发生在动荡的环境中。
2025年1月，合作社庆祝成立114周年，重点介绍在Expoara和Aratiba牛奶展等活动中的合作伙伴关系。但到7月左右，压力迹象开始显现，成立了重组委员会以"加强管理并确保机构稳健性"。
转折点出现在9月：报告显示对供应商和员工的付款延迟，短期债务估计为1亿雷亚尔（30天到期）。合作社会员封锁设施以防止未付款粮食被移走，粮仓火灾加剧了库存损失。作为回应，Cotribá聘请前南里奥格兰德州发展银行（Badesul）董事兼大学教授Luís Felipe Maldaner担任首席执行官，以集中沟通并推动谈判。与此同时，开始出售非核心资产（如三个加油站），并聘请Markestrat咨询公司进行重组。
截至2025年12月，当前状况是处于"基本活动"的运营。基本活动——粮食收购、饲料和投入品销售——继续进行，确保最低收入。然而11月底前到期的4亿雷亚尔债务给现金流带来压力。10月的大会上，董事会承认2020-2023年扩张时期的"过度乐观"，但低估了歉收周期的影响。官方声明强调集体资产保持完整，但与债权人和会员的信誉已受损。
03
问题与风险
Cotribá的危机并非孤立现象，而是反映了2025年巴西农业综合企业的系统性问题。根据Serasa Experian数据，巴西农业（农村人口）2025年第二季度违约率达到8.1%——这是自2022年以来的最高水平，这包括逾期180天以上、金额至少1,000雷亚尔的农业相关债务（如银行贷款、合作社融资）。对于Cotribá而言，问题体现在多个方面：
流动性与债务
总负债超过10亿雷亚尔，债权人包括银行（如桑坦德银行，已对司法保护提出上诉）和供应商。账户冻结威胁到运营瘫痪，不仅影响Cotribá，还波及当地供应链。
运营管理
过度多元化——从农业投入品到零售——产生的协同效应有限，固定成本高昂。阿罗约格兰德（Arroio Grande）粮仓火灾等事件（造成环境和公共健康损失）暴露了维护和保险方面的缺陷。财务总监Ana Marlize Schreiner在任职30年后离职。
社会影响
工资延迟影响1,400名员工，而许多没有银行信贷额度的会员依赖合作社为投入品提供融资，形成相互违约的恶性循环。
行业环境进一步放大了这些风险。据Cepea/CNA预测，巴西农业综合企业预计2025年增长5%（营收达到1.43万亿雷亚尔），但面临通胀过高、利率可能上升（增加农村信贷成本）以及欧盟贸易壁垒（如反森林砍伐要求）等挑战。气候波动——干旱和霜冻——影响农业产量，而锈病和毛虫等病虫害需要更多投入品。在南里奥格兰德州，信贷限制和农产品价格波动加剧了Cotribá的问题。
04
根本原因：从错失机会到外部压力
Cotribá的危机源于内外部因素的汇合，虽无恶意迹象，但为行业提供了明确教训。
内部因素
2020-2023年激进扩张（饲料和设施）产生了高资本支出（2024年1.3亿雷亚尔），但未能针对歉收调整。疫情后的乐观情绪——美元走高和商品需求旺盛——掩盖了2024年以来就已注意到的财务脆弱性。尽管2015年实施了公司治理，传统管理仍低估了多元化风险：粮仓和超市在低流动性情况下争夺现金流。7月的重组委员会是被动应对，而非主动预防。
外部因素
巴西农业2025Q2行业违约率8.1%、信贷限制（2022年后银行谨慎）和极端气候影响。在南里奥格兰德州，连续歉收（2021-2024）造成"恶性循环"：违约生产者不交付粮食，影响合作社收入。地缘政治紧张局势（中东）推高运费，投入品通胀（化肥+20%）压缩利润率。
这些原因呼应了"Cotribá困境"：像它这样的大型合作社虽然像公司一样运作，但无法完全获得司法重组法（LRF，11.101/2005）的保护： 11月的决定——授予30-60天"临时保护"、暂停追债——应该是首次将LRF扩展到合作社,但12月遭南里奥格兰德州法院上诉，造成不确定性。
05
未来可能性：重组还是崩溃?
Cotribá的前景不确定, 它计划包括出售多达11项资产（到2026年获得4亿雷亚尔现金），保留核心超市和粮仓。与美国投资者谈判旨在活得注资19亿雷亚尔。
乐观情景
若司法重组成功可能稳定局面,合作社将专注于农业投入品（占收入70%）。行业预测2024/25年粮食产量创纪录，有利于仓储业务。精准农业和扩大的农村保险（农村信贷计划达到40亿雷亚尔）等可缓解风险。
悲观情景
如果上诉（如桑坦德银行）胜诉,账户冻结加速破产,影响1,400个工作岗位和当地供应链。"Cotribá效应"可能将行业违约率推高至10%,给马托格罗索州和圣卡塔琳娜州的合作社带来压力。
*本文根据巴西当地司法报告、官方声明和行业分析系统整理
*PSR巴西农村信贷计划：它是巴西联邦政府每年公布的一揽子农业政策″大礼包″，相当于中国的″中央一号文件+农村金融支持政策″的结合体。每年的7月1日（巴西财政年度起点），农业部、财政部、国家开发银行（BNDES）和巴西银行（Banco do Brasil）会联合发布新一年度的《Plano Safra》。几乎所有巴西农户和合作社的流动资金都来自PSR，2025年巴西基准利率（Selic）预计13.5%～14.5%，而PSR给中小农户的钱只有6%～8%，差额由财政补贴。PSR额度不够 = 全行业危机，2024/2025 PSR已经很高，但是农业市场认为仍存在很大缺口，银行额度用完后，后半年很多合作社和农户拿不到钱，这是Cotriba流动性危机的直接原因。
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